Показатели для оценки бизнеса
В 2009 году значительный пакет акций нашего предприятия приобрела компания-нерезидент.
После получения нашего отчета за 2009 год акционер-нерезидент прислал специальный запрос на получение информации о суммах арендных платежей, уплаченных нашим предприятием в 2009 году по договорам операционной аренды.
Для чего зарубежным акционерам нужна указанная информация?
Если речь идет о значительном пакете акций, то можно предположить, что акционер-нерезидент составляет консолидированную отчетность, куда входят и показатели деятельности украинской компании.
В таком случае, вполне вероятно, что та система стандартизации, которой подчиняется соответствующая консолидированная отчетность, требует раскрытия соответствующих сумм в примечаниях.
Кроме того, вполне возможно, что новый акционер вплотную занялся анализом хозяйственной деятельности объекта инвестирования, которым для него является украинское предприятие.
Показатели платежей по договорам операционной аренды, как правило, раскрываются для того, чтобы облегчить пользователям финансовых отчетов проведение оценки бизнеса.
Эта процедура преследует цель определения так называемой акционерной стоимости:
«Термин «акционерная стоимость» — коммерческое клише 90-х годов прошлого века. Большинство людей не имеют представления, что это значит. Измеряется ли этот показатель прибылью, выручкой, рентабельностью капитала или чем-то совершенно иным? Акционеры заинтересованы в получении максимальной прибыли — дивидендов или прироста капитала. Однако никто, по-видимому, не знает, что движет стоимостью компании в долгосрочной перспективе и что разрушает ее. Попытки определить движущие силы акционерной стоимости становятся теперь чем-то вроде современной версии легенды о чаше Святого Грааля. Многие консалтинговые компании утверждают, что справились с задачей. Они разрабатывают различные «пакеты», но предлагают одни и те же решения»1.
1 МакКензи В. Использование и интерпретация финансовой отчетности: Пер. с англ. / Под науч. ред. Г. В. Григораш. — Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2006. — С. 369.
Одним из наиболее популярных оценочных алгоритмов является механизм, предложенный в 1990 году компанией McKinsey & Company, Inc.
При прогнозировании этот механизм предусматривает составление Калькуляции свободного денежного потока (Free Cash Flow Calculation).
В ходе проведения соответствующих процедур некоторые бухгалтерские данные нуждаются в корректировках, которые осуществляются в соответствии с целью оценки экономической стоимости бизнеса.
Одна из таких корректировок относится и к операционной аренде.
Дело в том, что такая аренда в процессе оценки бизнеса рассматривается как один из видов финансирования деятельности предприятия. Так как арендованный объект не отражается в балансе арендатора, такую операцию нередко именуют «внебалансовым финансированием».
Поэтому при корректировке финотчетности происходит реклассификация «процентной части арендных платежей из операционных расходов (обычно это себестоимость реализованной продукции, сбытовые, общие и административные расходы) в процентные расходы»2.
2 Copeland T., Koller T., Murrin J. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies // John Willey & Sons, 1990. — P. 118.
Другими словами, арендные платежи расцениваются аналитиками не как операционные издержки, а как финансовые затраты.
Может быть, акционеры, запрашивая данные об арендных платежах, занимаются оценкой приобретенного в 2009 году пакета акций.
Нередко это происходит перед тем, как соответствующий пакет акций будет предложен к продаже.
Так что не удивляйтесь, если вскоре состав акционеров вашего предприятия изменится.
Иван Чалый
